Kao student na Princetonu, John Bogle napisao je svoju tezu o poslu uzajamnih fondova, u vrijeme ruševina Wall Streeta. Po završetku studija pridružio se jednoj od najstarijih tvrtki na tom polju - i nastavio postati najkreativniji remetilač koji je industrija ikad poznavala. 1974. osnovao je Vanguard Group, čiji je jedinstveni pristup upravljanju fondovima uštedio dioničarima stotine milijardi naknada; to je i njegova pravedna prokazivanja oštrijih praksi njegove industrije donio Bogleu (83) nezadovoljan nadimak 'Sveti Jack'. Vanguard je sada najveća grupa fondova u SAD-u, s 13 000 zaposlenih i 1,9 bilijuna dolara pod upravljanjem. Kao što je rečeno Ericu Schurenbergu.
koliko je visok Paul Goodloe
Nisam siguran da sam stvarno poduzetnik. Nisam baš neki poslovni čovjek. Znam da nisam tip iz marketinga. Ipak imam poduzetničku lozu. Moj djed je bio bogati i cijenjeni trgovac u Montclairu u državi New Jersey, gdje sam i rođen. Ali njegovo je imanje izbrisano u Velikoj depresiji, i kao rezultat toga, imao sam ono što smatram idealnim odgojem: Bili smo ponosna obitelj, dobri građani i nismo imali dušu.
Vanguard se nikad ne bi dogodio da nisam smijenjen s mjesta izvršnog direktora Wellington Management Company, tvrtke koja je investirala u Wellington fond i osam sestrinskih fondova. 1966. godine spojio sam tvrtku s velikom grupom trgovaca šminkerima iz Bostona. Naježim se to reći danas, ali mislio sam da će njihov vrući nastup biti trajan. Bila sam naivna, samopouzdana, puna svakojakog lošeg stava. Niz dječje djece iz viza fijukao je, kao što je to neizbježno morao, u recesiji 1973-74, a fond je pao za 50%. U siječnju '74. Dobio sam otkaz u tvrtki koju sam smatrao svojom.
Tražio sam drugi posao, ali zaključio sam da je moj najbolji potez uzvratiti udarac. Otišao sam do uprave fonda i predložio da se on i njegovih osam sestrinskih fondova odvoje od WMC-a i osnuju novu tvrtku koja će nadgledati fondove. Nova tvrtka bila bi u vlasništvu fondova - ne bi trebala ostvarivati dobit i iz tog razloga mogla bi služiti fondovima mnogo ekonomičnije od društva za upravljanje koje želi profit. Oh, i ja bih bio predsjednik i izvršni direktor.
Trebalo je sedam mjeseci raspravljanja da se postigne dogovor. Dogovor me učinio nesretnim, a Wellington Management nesretnim, ali to se događa u teškim pregovorima. Nova tvrtka, koja će postati Vanguard, mogla je upravljati sredstvima, ali nije mogla ulagati novac tih sredstava. Dakle, u osnovi mi je ostala samo jedna od funkcija uzajamnog fonda i to najmanje zanimljiva. Vidio sam da predstoji još borbi. Hvala Bogu što se volim boriti.
Brzo je postalo očito da, ako želim izgraditi tvrtku, moram se baviti upravljanjem investicijama. Stoga sam se ušuljao. Stvorio sam fond koji vjerojatno nije zahtijevao nikakvo upravljanje investicijama. Sve što bi se pokušalo napraviti je podudaranje s povratom indeksa S&P 500. Zvuči kao recept za prosječnost, ali indeksni je fond zapravo ubojita aplikacija za ulaganje, strategija koja se empirijski ne može poboljšati.
Temelji se na jednostavnoj činjenici. Na tržištu dionica neki ulagači prolaze bolje, a neki lošije, ali njihovi ukupni povrati jednaki su prinosima na tržištu, umanjeni za troškove ulaganja. Napokon, oni su tržište. Dakle, ako se fond podudara s bruto prinosom na tržištu i to po cijeni koja je mnogo niža od prosječnog fonda, on će s vremenom uvijek pobijediti prosječni fond. To mora. Posuđujući frazu od pravde Louisa Brandeisa, ja je zovem Neumoljiva pravila ponizne aritmetike. I od svih stvari koje sam rekao i učinio s čime se ljudi ne slažu - a takvih ne nedostaje - nitko to nije uspješno prihvatio.
Akademska istraživanja podržala su mudrost indeksiranja, ali u to su vrijeme svi u industriji mislili da je to najgluplja ideja. Unajmio sam četiri brokerske kuće na Wall Streetu da upravljaju potpisivanjem ugovora. Nadali su se da će prikupiti 150 milijuna dolara; isporučili su 11,4 dolara. Pomislio sam, Bože, to nije dovoljno ni za kupnju dionica u indeksu. Ugovarači su predložili da otkažemo fond i vratimo novac. Rekao sam, 'Čekaj malo. Ovo je prvi indeksni uzajamni fond na svijetu. ' Tako smo uspjeli indeks približiti novcu koji smo imali i održali ga. Fond je sada najveći na svijetu.
Kad sam pokrenuo Vanguard, imali smo 28 zaposlenika, računajući mene. U onoj fazi postojanja tvrtke, kada su vrijednosti bile toliko važne i kad je trebalo donijeti zakon, ljudi su me smatrali nešto kao diktator. Rekao bih da je to poštena kritika. Kad me ljudi pitaju o timskom radu, kažem: 'Timski je rad najvažniji. Nažalost, nisam baš dobar u tome. '
Ne morate Stevea Jobsa voljeti kao osobu, blagoslovite njegovu dušu, ali on i ja smo na mnogo načina slični. Rekao je: Nikad ne radite ankete; nikad nikoga ne pitajte je li vaša ideja dobra. Nikad nisam. Da jesam, nikada ne bih pokrenuo indeksni fond.
Jedino što ne bih tolerirao kod posade Vanguarda je arogancija. To je jedan od razloga zašto sam odlučio da svi koji su bili kvalificirani na daljinu moraju biti obučeni za odgovaranje na telefonske pozive investitora. Imali smo puno izvršnih tipova koji su smatrali da su previše važni da bi radili takve stvari. Nisu imali pojma kako je to biti dioničar.
Kad smo imali paniku na Crni ponedjeljak, 1987., gotovo su svi morali raditi na telefonima. I sam sam primio 106 poziva. Odgovorio bih na telefon: 'Ovo je Vanguard; John Bogle govori. Kako ti mogu pomoći?' A oni bi rekli, 'Jesi li to stvarno ti?' Puno sam vremena proveo na jednom pozivu objašnjavajući obvezničke fondove ženi koja nije znala tko sam i na kraju je rekla: 'Mogu li dobiti ime vašeg nadređenog? Htio bih te pohvaliti. '
Struktura Vanguarda značila je da nisam mogao dobiti financijske nagrade koje bi mogle pripasti bilo kojem drugom izvršnom direktoru tvrtke za financijske usluge vrijedne trilijune dolara. Zaradio sam pristojan novac prije nego što sam odstupio 1999. godine, ali svako malo, jer sam čovjek, mislim da sam možda to trebao učiniti malo drugačije. Možda je Vanguard trebao ići na profitni model, a ja sam trebao zadržati 1 posto kamate. Vanguard bi vrijedio, ne znam, 30 milijardi dolara, a 1 posto od toga je 300 milijuna dolara, što ne bi bilo loše. Kad bolnica koja mi je presadila srce kaže da bi htjeli da dam 25 milijuna dolara, ne bih morao reći ne.
Ali dođete do točke u životu u kojoj kažete što jest, jest. Nagrade u mom životu bile su velike. Sagradio sam tvrtku; Ostavio sam stvari bolje nego što sam ih našao. Na dobrom sam glasu. Na prvo mjesto stavljam dioničare i posadu Vanguarda. To je ogromna stvar.
I doživio sam da vidim kako se ulaže u indeks i kako se opravdava jeftino upravljanje fondom i fiducijarna dužnost financiranja dioničara. Nikad nisam mislila da ću to doživjeti. Prvi sam infarkt doživjela s 31. godine. Srce mi je prestalo kucati u sedam različitih navrata prije transplantacije prije 16 godina. Ali vidite: još uvijek sam u borbi. Ja sam poput Anteja, tipa iz grčke mitologije koji je uzeo snagu sa zemlje. Sruše me na zemlju, a ja se vratim jači.
