Za mnoge rastuće tvrtke , 'izlazak u javnost' više je od puke prodaje dionica. To je signal svijetu da je posao uspio.
Zato je poduzimanje početne javne ponude (obično poznate kao IPO) - prve javne prodaje dionica od strane privatne tvrtke - već dugo krajnji cilj mnogih poduzetničkih poduzeća. IPO ne može samo pružiti tvrtki pristup kapitalu za poticanje rasta i likvidnosti osnivača i investitora, već pruža neslužbeni pečat odobrenja javnog tržišta.
Ipak, nedavne regulatorne promjene, poput Sarbanes-Oxleyevog zakona iz 2002. (SOX), dale su novo značenje terminu IPO. To nije samo javna ponuda dionica, već može biti i izuzetno mukotrpna i sve skuplja kušnja. Da bi stekle koristi od prikupljanja kapitala i postizanja veće likvidnosti koju IPO nudi, tvrtke moraju biti čvršće osnovane i sposobnije donositi strože regulatorne zahtjeve nego u prošlosti. To dolazi s većom cijenom nego ikad prije. Ovih dana, tvrtke koje izlaze na tržište trebale bi očekivati da će platiti više od 2 milijuna američkih dolara za džepne troškove kako bi pokrile mnoštvo naknada - među kojima su pravne, računovodstvene, tiskarske, uvrštene, arhivirane - uz popust od osiguranja i proviziju od 7 posto od ponude i poticati interne procese kako bi se zadovoljili stroži standardi izvješćivanja i upravljanja za javna poduzeća.
Sljedeće stranice detaljno će objasniti prednosti i nedostatke izlaska u javnost, kvalifikacije koje poduzeće treba objaviti i korake koji su uključeni u postupak IPO-a.
Kopajte dublje: što znači zakon Sarbanes-Oxley za tvrtke koje žele izaći u javnost
Objavljivanje tvrtke: Zašto biste je trebali razmotriti
IPO je jedan od najznačajnijih događaja u životu poduzeća. Kapital prikupljen uspješnom javnom ponudom pojačava poslovnu sposobnost širenja na nova tržišta ili rasta putem akvizicija. To može pomoći tvrtki da privuče nove talente dionicama i ostalim nagradama za dionice i nagradi početne ulagače likvidnošću. 'Tu je i faktor prestiža', kaže James S. Rowe, partner za vrijednosne papire Kirkland & Ellis LLP, tvrtke s 1.500 odvjetnika koja je savjetovala nebrojene tvrtke kroz IPO postupak. 'Činjenica da ste javno poduzeće dovodi vas pred dobavljače, dobavljače i potencijalne poslovne partnere. Biti javno trgovana tvrtka ima dodatnu predmemoriju i nešto je što može biti od pomoći tvrtki u njenim komercijalnim odnosima. '
Takve koristi, međutim, ne dolaze bez troškova. Jedan važan nematerijalni trošak koji treba razmotriti je gubitak kontrole nad poslovanjem kada bivša privatna tvrtka postane javna. Slijedi popis prednosti i nedostataka koje treba uzeti u obzir prilikom odlučivanja hoće li se poduzeće javno objaviti.
Kopajte dublje: je li konsolidacija prijetnja ili blagodat malim tvrtkama?
Javno objavljivanje tvrtke: blagodati javnog prenošenja
koliko je star adam dirks
• S obzirom na veću procjenu javnog poduzeća i veću likvidnost na javnim tržištima, veći je pristup kapitalu, kaže Rowe. U stvari, iako prva javna ponuda može biti skupa i dugotrajna, ako postoji potražnja za dionicama na tržištu, tvrtka uvijek može izdati više dionica - što se brže i učinkovitije može provesti kao sezonski izdavatelj.
• Povećana likvidnost može pomoći tvrtki da privuče vrhunske talente omogućavajući joj davanje dionica ili ograničene nagrade za dionice.
• Javna ponuda nudi tvrtki valutu s kojom se mogu steći druga poduzeća i procjenu ako vaša tvrtka postane cilj akvizicije, kaže Evans.
• IPO služi 'kao način da osnivači ili zaposlenici ili drugi vlasnici dionica ili opcija dobiju likvidnost na svojim ulaganjima i vide financijsku nagradu za naporan rad koji je uložen u izgradnju posla', kaže Evans.
• Čin izlaska u javnost može poslužiti i kao marketinški događaj tvrtke kako bi se povećao interes za posao i njegove proizvode ili usluge.
Kopajte dublje: što sad vrijedi vaše poslovanje?
Objavljivanje tvrtke: Loša strana izlaska u javnost
• Najveći nedostatak izlaska na tržište često je gubitak kontrole nad tvrtkom zbog menadžmenta i osnivača / investitora. Jednom kada je tvrtka javna, menadžeri će biti često pod jakim pritiskom da ispune tromjesečne procjene zarade istraživačkih analitičara, što može znatno otežati upravljanje poslovanjem radi dugoročnog rasta i predvidljivosti.
• DIP zahtijeva od javnih tvrtki da otkrivaju ponekad osjetljive informacije kad izlaze u javnost i kontinuirano u traženim prijavama. Takve informacije mogu uključivati podatke o proizvodima, kupcima, ugovorima s kupcima ili upravljanju koje privatna tvrtka ne bi trebala otkriti.
• Javna poduzeća imaju dodatna izvješćivanja i proceduralne obveze od donošenja zakona Sarbanes-Oxley, od kojih mnoge može biti skupo provesti, kao što su zahtjevi iz Odjeljka 404 koji se odnose na unutarnju kontrolu financijskog izvještavanja, kaže Bruce Evans, direktor direktor tvrtke Summit Partners, tvrtke s privatnim kapitalom i rizičnim kapitalom sa sjedištem u Bostonu.
• U najgorem scenariju, skupina disidentnih ulagača mogla bi potencijalno dobiti većinsku kontrolu i prepirku nad tvrtkom dalje od uprave.
• Ako dionice loše posluju nakon što tvrtka postane javna, IPO može generirati negativan publicitet ili 'anti-marketinški događaj' za tvrtku, kaže Evans.
Kopajte dublje: primjeri povjerljivih informacija koje biste se trebali pripremiti za otkrivanje
Objavljivanje tvrtke: Koje bi tvrtke trebale razmotriti IPO
Ne može svaka tvrtka - ili bi trebala - biti javna.
Postoji niz čimbenika koje treba uzeti u obzir prije sazivanja bankara. Ti čimbenici uključuju ispunjavanje određenih financijskih kvalifikacija postavljenih raznim burzama, prikladnost IPO strategije za vaše poslovanje i poslovne ciljeve te tržišnu prihvatljivost za IPO-ove općenito i unutar vašeg određenog sektora.
Kvalifikacije za razmjenu
Prije nego što uopće možete razmisliti o iznošenju svoje tvrtke na tržište, morate ispuniti određene osnovne financijske zahtjeve koje postavlja burza na koju očekujete da će se naći.
Na primjer, ako želite uvrstiti dionice svoje tvrtke na New York Stock Exchange (NYSE), trebat će vam ukupno 10 milijuna dolara zarade prije oporezivanja tijekom posljednje tri godine, a najmanje najmanje 2 milijuna USD u svake od dvije posljednje godine.
NASDAQ Global Select Market zahtijeva ukupnu zaradu prije oporezivanja veću od 11 milijuna USD u prethodne tri fiskalne godine i više od 2,2 milijuna USD u svakoj od dvije najnovije fiskalne godine.
Srećom, obje burze imaju alternativna tržišta koja imaju manje rigorozne financijske zahtjeve za kotiranje tvrtki. NASDAQ globalno tržište zahtijeva da tvrtke imaju prihod od nastavka poslovanja prije oporezivanja dohotka u posljednjoj fiskalnoj godini ili u dvije od posljednje tri fiskalne godine od milijun ili više dolara. NASDAQ tržište kapitala ima nižu prepreku ulasku, zahtijevajući neto prihod od nastavka poslovanja u posljednjoj fiskalnoj godini ili u dvije od posljednje tri fiskalne godine od najmanje 750 000 USD. U međuvremenu, NYSE-ova američka burza (AMEX) zahtijeva prihod prije oporezivanja u iznosu od 750 000 USD u posljednjoj fiskalnoj godini ili u dvije od tri posljednje fiskalne godine.
Burze također nude alternativne standarde uvrštavanja na temelju novčanog tijeka, tržišne granice i prihoda za veće tvrtke koje ne ispunjavaju testove dobiti prije oporezivanja.
Prema pravilima SEC-a, tvrtka mora imati i tri godine revidiranih financijskih izvještaja prije nego što se može registrirati za izlazak na tržište. Ako tvrtki nedostaju revizije od tri godine, često ih može stvoriti 'nakon činjenice', kaže Rowe, pod pretpostavkom da postoje evidencije i sustavi koji omogućavaju revizoru 'povratni osvrt'. Budući da to može biti skup i dugotrajan poduhvat, prethodno planiranje je neophodno.
Kopajte dublje: burze i zakoni o vrijednosnim papirima
Objavljivanje tvrtke: odabir prave IPO strategije
Čak i ako tvrtka ispunjava minimalne uvjete za uvrštavanje na neku od burzi, možda nije u najboljem interesu tvrtke da izađe na berzu.
'Mislim da bi tvrtke trebale izaći u javnost koje su postigle veličinu koja bi im omogućila predvidljiv tok prihoda i zarade', kaže Evans. 'Manja poduzeća obično su nestabilnija i plaća se premija za predvidljivost na javnim tržištima.'
Drugi čimbenik koji treba razmotriti je hoće li vaše poslovanje imati tržišnu kapitalizaciju dovoljno veliku da podrži dovoljno trgovanja vašim dionicama da kupci smatraju da su te dionice 'likvidne', dodao je Evans. 'Izlazak u javnost s premalom tržišnom kapitalizacijom znači da kupci ne dobivaju stvarno likvidnu javnu sigurnost. Stvarnost je takva da, ako nemate dovoljno tržišne granice, mislim da su javne ponude vjerojatno najbolje za tvrtke u razvoju. '
Razmatranja tržišta
Sljedeći čimbenik koji sve više određuje hoće li tvrtke izaći na tržište je gospodarstvo, a posebno apetit javnosti za IPO-ima.
Tržište IPO-a doseglo je najniži nivo od 30 godina 2008. godine, kada je samo 31 tvrtka izašla u javnu prodaju na glavnim američkim burzama, navodi Hoovers. Devet godina ranije, 1999. godine, bilo je 477 IPO-a, od kojih je više od polovice bilo položeno rizikom, prema Nacionalnom udruženju rizičnog kapitala (NVCA). Tržišni interes za IPO-ove definitivno raste i opada - posebno nedavno. Dobra vijest je da je tržište IPO-a lagano poraslo 2009. godine, kada su 63 tvrtke izašle u javnu prodaju na glavnim američkim burzama, pri čemu su se gotovo sve te aktivnosti dogodile u drugoj polovici godine.
'Postoji cjevovod, stvari se okreću', kaže Evans. No, kaže da bi tržište za IPO postalo bolje kad bi se uklonili neki od propisa iz Zakona Sarbanes-Oxley. Zakon koji je težio pružanju javnosti više korporativne odgovornosti zahtijeva poštivanje toliko skupih pravila da režijski troškovi povezani s poštivanjem dodaju milijune operativnim troškovima tvrtke, kaže Evans. 'Tvrtke obično moraju dulje čekati kako bi prevladale taj trošak prije nego što mogu izaći u javnost. To je izravna prepreka njihovoj sposobnosti da izađu u javnost. '
Druga komponenta zakona zahtijeva da izvršni direktori i financijski direktori osobno ovjeravaju financijske i druge podatke u svojim prijavama vrijednosnih papira. 'Iskreno, u nekim slučajevima je manje privlačno željeti to prihvatiti', kaže Evans.
Kopati dublje: Pad IPO tržišta tijekom recesije
Javno predstavljanje tvrtke: koraci koje ćete trebati poduzeti
Ako vaša tvrtka ispunjava ove financijske zahtjeve, utvrdite da će vam IPO pomoći da postignete poslovne ciljeve, a tržišni se uvjeti čine ispravnim, tada je vrijeme da započnete postupak IPO-a. Tipično je potrebno četiri do osam mjeseci da se dovrši ovaj postupak, od trenutka kada aktivno uključite osiguravatelje do trenutka kada zatvorite ponudu. Evo ključnih koraka u IPO procesu:
Postavite pravi upravljački tim.
Tvrtke koje brzo rastu uglavnom imaju već uspostavljene jake upravljačke timove, ali zahtjevi da postanu javna tvrtka često zahtijevaju dodatne snage i mogućnosti. Tim višeg menadžmenta mora imati značajno financijsko i računovodstveno iskustvo u ispunjavanju sve složenijih financijskih i računovodstvenih zahtjeva. U svjetlu toga, mnoge tvrtke prije IPO-a nastoje zaposliti financijske direktore ili druge rukovoditelje izvana koji su imali iskustva s javnošću s drugim tvrtkama. 'Uopće se ne slažem s tim', kaže Evans. 'Iskusni financijski direktor koji dobro poznaje svoj posao i koji je bio uspješan u toj ulozi, ne mora prije proći javnu ponudu.' No, važno je da ključni menadžeri posjeduju snažne komunikacijske vještine kako bi tržištu predstavili viziju tvrtke i njene performanse, te kako bi udovoljili često intenzivnim informacijskim zahtjevima istraživačkih analitičara i investitora.
Sastav vašeg upravnog odbora također će možda trebati prilagoditi. Razmjene zahtijevaju da većina upravnog odbora tvrtke bude „neovisna“ i da se odbori za reviziju, kompenzaciju i imenovanje korporativnog upravljanja - u mjeri u kojoj postoje - sastoje od neovisnih direktora. Uz stvaranje još strožih zahtjeva za neovisnošću članova revizijskog odbora, Sarbanes-Oxley zahtijeva od izdavatelja da objavi ima li 'financijskog stručnjaka odbora za reviziju'. Da bi se udovoljilo tim zahtjevima, možda će trebati biti angažirani neovisni članovi odbora (koji nisu upućeni ili pridruženi članovi), posebno za revizijski odbor, kaže Evans.
Kopajte dublje: što platiti svom najboljem timu
Nadogradite sustave financijskog izvještavanja.
Prije nastavka morate osigurati da imate uspostavljene odgovarajuće sustave koji osiguravaju protok točnih i pravovremenih informacija. Prepoznavanje pravih mjernih podataka i njihovo pomno praćenje može značajno poboljšati vaše poslovne rezultate, jer prisiljava sve u tvrtki da se usredotoče na čimbenike koji vode vaše poslovanje.
Sarbanes-Oxley nameće niz dodatnih zahtjeva u ovom području, uključujući 'kontrolu i postupke otkrivanja', koji su neophodni kako bi se osiguralo da podaci budu pravilno prikupljeni i prijavljeni u javnim prijavama tvrtke. Drugi se zahtjev odnosi na 'unutarnju kontrolu financijskog izvještavanja', koja je stvorena kako bi se osiguralo da financijska izvješća tvrtke budu točna i bez pogrešnih prikazivanja. Razvoj i procjena ovih kontrola može potrajati i biti prilično skupo. To je osobito istinito u slučaju internih kontrola nad financijskim izvještavanjem, koje su regulirane odjeljkom 404. Iako izdavatelji IPO-a ne moraju poštivati 404 sve dok ne izađu u javnost, važno je predvidjeti sve potencijalne materijalne slabosti u tim kontrolama i obratiti im se što je prije moguće.
Kopajte dublje: kako obnoviti sustav financijskog izvještavanja vaše tvrtke
Odaberite investicijske bankare.
U poslu se to naziva 'natjecanjem ljepote'. To je postupak kroz koji obično odabirete svoje partnere za investicijsko bankarstvo i uvjeravate se da se slažu da je posao spreman za javno objavljivanje, da imaju mogućnosti prodaje i distribucije koje su vam potrebne za uspješno izvršenje IPO-a i mogu pružiti snažno pokriće analitičara jednom idete u javnost. 'Nerijetko je pozvati tri do pet bankara da donose donositeljima odluka prezentacije o tome kako vide tvrtku, koju procjenu, što očekuju vidjeti na trenutnom tržištu i zašto su oni tvrtka koja bi trebala voditi ponudu , 'Kaže Rowe. Za odabir svojih bankara trebali biste koristiti razne kriterije: odgovarajuću osobnost, 'pokrivenost', dobro pokrivanje istraživanja i analitičara, znanje i razumijevanje vašeg poslovanja i vaše industrije te je li ta banka donijela druge tvrtke u vašem sektoru, Rowe kaže.
Nakon angažiranja osiguratelja i ulaska u postupak IPO-a, smatra se da je tvrtka „u registraciji“ i stoga podliježe ograničenjima SEC-a „mirno razdoblje“, što će značajno ograničiti ono što tvrtka i njezini menadžeri mogu reći i raditi izvan formalne registracije postupak. 2005. stvorena je sigurna luka za izjave dane više od 30 dana prije podnošenja SEC prijave o registraciji, ali izdavatelji i dalje moraju biti oprezni u kontroli informacija koje bi se mogle smatrati 'uvjetovanjem tržišta' za njihove vrijednosne papire.
Kopajte dublje: što treba znati o investicijskim bankarima i drugim ključnim igračima
Stvorite svoju 'priču' i izradite prospekt.
Tu se uključuju odvjetnici. Glavni dokumenti ponude uključuju IPO prospekt koji se podnosi DIP-u kao dio izjave o registraciji IPO-a i dijapozitive 'road show' koje će jamci i viša uprava koristiti zajedno s prospektom za plasiranje ponude. Izrada prave „priče“ u ovim dokumentima presudna je za uspjeh IPO-a. 'Zapravo se radi o pozicioniranju vaše tvrtke - isticanju njezinih snaga, strategije, tržišne prilike i zašto je ovo dugoročno dobro ulaganje', kaže Rowe. Budući da prospekt podliježe opsežnim zahtjevima za objavljivanjem, obično će trebati nekoliko tjedana za pripremu, a odvjetnici će pokušati predvidjeti pitanja i komentare koje će DIP imati na podnošenje.
Kopaj dublje: Odobrenje SEC-a i preliminarni prospekt
Podnesite registracijsku izjavu i započnite postupak pregleda.
Nakon dovršetka nacrta prospekta, tvrtka će podnijeti prijavu za registraciju SEC-u. Iako je DIP odmah dostupan javnosti o sustavu EDGAR DIP-a, Izjava o registraciji podliježe pregledu i komentaru od strane DIP-a kroz postupak pregleda. Gotovo uvijek, SEC pregledava početnu prijavu izdavatelja i obično daje opsežne komentare u roku od 30 dana od početne prijave. Ubrzo nakon podnošenja prijave, tvrtka će također podnijeti zahtjev za početni unos na burzu na kojoj želi uvrstiti na listu, a osiguranici će podnijeti prijave Regulatornom tijelu za financijsku industriju (FINRA) u vezi s aranžmanima za naknadu osiguranja. 'To može biti opsežan i radno intenzivan proces', kaže Rowe. 'Ne možete odrediti cijenu za IPO ako niste očistili sve komentare DIP-a.'
Kopati dublje: Kako podnijeti Izjavu o registraciji
Organizirajte road show.
Izložba se pokreće nakon što je izdavatelj odgovorio i razriješio materijalne komentare osoblja DIP-a, općenito kroz više izmjena i dopuna izjave o registraciji. Tada će izdavatelj tiskati 'crvene' - preliminarni prospekt u kojem se navode predviđena veličina ponude i predviđeni raspon cijena. Zovu ga 'show showom', jer obično traje do dva tjedna, a za to vrijeme stariji menadžeri sastaju se s potencijalnim investitorima, često u više gradova u istom danu. 'Zaista je zabavna predstava', kaže Rowe. 'Nerijetko je pet dana u tjednu biti u dva ili tri grada dnevno. Imate sastanke investitora svakog budnog trenutka u danu, uključujući doručke i ručkove za investitore, a sve u namjeri da naprave knjigu za osiguravatelje kako bi IPO mogao uspjeti. '
Dig Deeper: Iskoristite maksimum od IPO Road Showa
Cijena IPO-a.
Kad je postupak pregleda završen i jamci su 'sačinili knjigu' potencijalnih ulagača u javne ponude, upravni odbor izdavatelja - obično putem odbora za cijene - i osiguranici će odrediti cijenu po kojoj će tvrtka i svi dioničari koji prodaju pristaju na prodaju dionica jamstvenicima nakon zatvaranja. Cijene se obično javljaju nakon zatvaranja tržišta posljednjeg dana cestovnog showa; dionice će početi trgovati na burzi po izdavanju sljedećeg jutra.
Tipično će, kaže Rowe, tvrtke rekonstituirati svoju strukturu kapitala tako da mogu ciljati cijenu između 14 i 16 dolara po dionici, raspon koji je privlačan većini ulagača u javne ponude. 'Kad određujete cijene, želite maksimizirati cijenu, a ne želite pretjerano cijeniti ponudu samo da biste izvadili zadnji dolar', kaže Rowe. 'Ključno je da dionice imaju dobru izvedbu na aftermarketu.' Ako se dionice trguju, to može stvoriti lošu reklamu za vašu tvrtku i može vam izuzetno otežati dovršavanje daljnje ponude u budućnosti.
Kopajte dublje: Procjena mračne cijene IPO-a jedne tvrtke
koliko godina ima mike clevinger
Dovršite ponudu i započnite život kao javno poduzeće.
IPO se obično zatvara četvrtog radnog dana nakon određivanja cijene. U to će vrijeme izdavatelj i svi dioničari koji prodaju dionice pustiti dionice osiguranicima, a osiguratelji će ih kupiti, često uz popust od 7 posto na cijenu po kojoj su dionice ponudili javnosti - to je njihova naknada . Izdavatelj će i dalje biti u mirnom razdoblju SEC-a 25 dana nakon određivanja cijena - razdoblja tijekom kojeg brokeri-dileri imaju obvezu dostaviti prospekte investitorima. Tijekom tog razdoblja, tvrtka mora i dalje biti oprezna u onome što, ako išta drugo, govori javnosti izvan prospekta za IPO. Nakon isteka mirnog razdoblja, tvrtka će biti u čestoj komunikaciji s tržištem, kako putem svojih povremenih prijava za SEC, tako i u interakciji s zajednicama analitičara i investitora.
Kopaj dublje: kako brzo rasti
Povezani Linkovi:
Više članaka s Inc.com o objavljivanju poduzeća
Osnove IPO-a, igrači i papirologija, velike odluke i upozoravajuće priče.
'Dvije IPO-ove pobjeđuju'
OpenTable i SolarWinds izlaze na tržište i vide kako se njihove početne javne ponude uzdižu.
'IPO-i dosegli 30-godišnji minimum'
Ali tip koji je objavio Google i Netscape nije zabrinut.
'IPO-i s potporom rizičnog ulaganja iznose 4,27 milijardi dolara'
Sve je više javnih tvrtki koje predvodi tehnološki sektor, ali spajanja i preuzimanja usporena su.
Preporučeni resursi:
Zahtjevi i naknade za uvrštavanje u Nasdaq
Informacije za tvrtke zainteresirane za javno trgovanje dionicama na tržištu Nasdaq.
New York Stock Exchange (NYSE)
NYSE-ovi zahtjevi za uvrštavanje kompanija koje žele imati dionice na javnoj burzi.
NYSE Amex
Standardi za uvrštavanje na burzu NYSE Amex.
Nacionalno udruženje rizičnog kapitala (NVCA) - Sastoji se od 400 tvrtki članova, trgovačko udruženje za američku industriju rizičnog kapitala pruža informacije za poduzetnike i investitore i trenutna istraživanja o industriji rizičnog kapitala.
Komisija za vrijednosne papire i burze (SEC) - SEC pruža informacije za tvrtke koje razmatraju IPO, uključujući ovaj odjeljak o smjernicama za male tvrtke koje razmatraju početnu javnu ponudu dionica.
Grant Thornton
Izlazak u javnost: Vodič za vlasnike
