Početna javna ponuda (IPO) postupak je putem kojeg privatna tvrtka prvi put izdaje dionice javnosti. Također poznat kao 'izlazak na tržište', IPO transformira tvrtku iz privatnog i upravljanog entiteta u ono koje je u vlasništvu javnih dioničara. IPO je značajna faza u rastu mnogih poduzeća, jer im pruža pristup javnom tržištu kapitala, a također povećava njihovu vjerodostojnost i izloženost. Međutim, postajanje javnim entitetom uključuje i značajne promjene za posao, uključujući gubitak fleksibilnosti i kontrole za upravljanje. U nekim slučajevima IPO može biti jedino preostalo sredstvo za financiranje brzog rasta i širenja. Na odluku o izlasku u javnost ponekad utječu kapitalisti ili osnivači koji žele unovčiti svoje rano ulaganje.
koliko godina ima max kellerman
Organiziranje IPO-a vrlo je dugotrajan i skup postupak. Tvrtka zainteresirana za izlazak na tržište mora se obratiti Komisiji za vrijednosne papire (SEC) za dopuštenje za prodaju dionica javnosti. Proces registracije SEC-a prilično je složen i zahtijeva od tvrtke da potencijalnim investitorima otkrije mnoštvo detaljnih informacija. Proces IPO-a može potrajati samo šest mjeseci ili dvije godine, tijekom kojih se pažnja upravljanja odvraća od današnjih operacija. Tvrtku također može koštati između 50.000 i 250.000 američkih dolara naknada za potpisivanje ugovora, pravnih i računovodstvenih troškova i troškova tiska.
Sve u svemu, izlazak u javnost ogroman je pothvat i odluka da se izađe u javnost zahtijeva pažljivo razmatranje i planiranje. Stručnjaci preporučuju vlasnicima tvrtki da prvo razmotre sve alternative (poput osiguranja rizičnog kapitala, osnivanja komanditnog društva ili zajedničkog ulaganja ili prodaje dionica privatnim plasmanom), ispitaju svoje trenutne i buduće potrebe za kapitalom i budu svjesni kako će IPO utjecati dostupnost budućeg financiranja.
Prema Jennifer Lindsey u svojoj knjizi Poduzetnički vodič za kapital , idealan kandidat za IPO je mala do srednja tvrtka u industriji u usponu, s godišnjim prihodima od najmanje 10 milijuna USD i profitnom maržom od preko 10 posto prihoda. Također je važno da tvrtka ima stabilnu upravljačku grupu, rast od najmanje 10 posto godišnje i kapitalizaciju s ne više od 25 posto duga. Tvrtke koje ispunjavaju ove osnovne kriterije još uvijek trebaju pažljivo odrediti svoj IPO kako bi stekle maksimalne koristi. Lindsey je predložila izlazak na burzu kad su burze prihvatljive za nove ponude, industrija brzo raste, a tvrtka treba pristup većem kapitalu i javnom priznanju kako bi podržala svoje strategije za širenje i rast.
PREDNOSTI JAVNOSTI
Primarna prednost koju tvrtka želi steći početnom javnom ponudom dionica je pristup kapitalu. Uz to, kapital se ne mora otplaćivati i ne uključuje kamatu. Jedina nagrada koju IPO investitori traže je procjena njihovog ulaganja i moguće dividende. Osim neposredne ulijevanja kapitala putem IPO-a, poduzeću koje izlazi na tržište također će biti lakše doći do kapitala za buduće potrebe putem novih ponuda dionica ili ponuda javnog duga. Povezana prednost IPO-a je u tome što osnivačima poduzeća i rizičnim kapitalistima pruža priliku da unovče svoja rana ulaganja. Te se dionice mogu prodati kao dio IPO-a, u posebnoj ponudi ili na otvorenom tržištu neko vrijeme nakon IPO-a. Međutim, važno je izbjeći percepciju da vlasnici žele spasiti brod koji tone, ili IPO vjerojatno neće biti uspješan.
Još jedna prednost IPO-a je povećana svijest javnosti o tvrtki. Ovakva pažnja i publicitet mogu dovesti do novih prilika i novih kupaca. Kao dio IPO postupka, podaci o tvrtki tiskaju se u novinama širom zemlje. Uzbuđenje oko IPO-a također može izazvati povećanu pozornost u poslovnom tisku. Postoji niz zakona koji pokrivaju otkrivanje informacija tijekom postupka IPO-a, pa vlasnici poduzeća moraju biti oprezni da se ne zanose publicitetom. Povezana prednost je što je javno poduzeće moglo povećati vjerodostojnost svojih dobavljača, kupaca i zajmodavaca, što može dovesti do poboljšanih uvjeta kreditiranja.
Još jedna prednost javnog objavljivanja uključuje mogućnost korištenja zaliha u kreativnim poticajnim paketima za menadžment i zaposlenike. Ponuda dionica i opcija dionica kao dio naknade može poslu omogućiti tvrtki da privuče bolje menadžerske talente i pružiti im poticaj za dobar uspjeh. Zaposlenici koji postanu suvlasnici putem plana dionica mogu biti motivirani sudjelovanjem u uspjehu tvrtke. Napokon, početna javna ponuda pruža javnu procjenu poduzeća. To znači da će tvrtki biti lakše ući u spajanja i preuzimanja, jer može ponuditi dionice, a ne novac.
NEDOSTACI JAVNOSTI
Najveći nedostaci uključenja u javnost jesu troškovi i vrijeme koji su uključeni. Stručnjaci primjećuju da će uprava tvrtke vjerojatno biti zauzeta malo čime tijekom cijelog procesa IPO-a, koji može trajati i dvije godine. Vlasnik tvrtke i ostali top menadžeri moraju pripremiti izjave o registraciji za DIP, savjetovati se s investicijskim bankarima, odvjetnicima i računovođama i sudjelovati u osobnom marketingu dionica. Mnogi ljudi smatraju da je ovo iscrpan proces i radije bi jednostavno vodili svoju tvrtku.
IPO je izuzetno skup. Zapravo nije neobično da poduzeće plati između 50.000 i 250.000 USD za pripremu i objavljivanje ponude. U svom članku za Prijenosni MBA iz financija i računovodstva , Paul G. Joubert napomenuo je da vlasnik tvrtke ne bi trebao biti iznenađen ako cijena IPO-a zahtijeva između 15 i 20 posto prihoda od prodaje dionica. Neki od glavnih troškova uključuju proviziju voditelja osiguranja; izdaci za džepne pravne usluge, računovodstvene usluge, troškovi tiska i osobni marketinški 'show' od strane menadžera; .02 posto troškova prijave kod DIP-a; naknade za odnose s javnošću radi jačanja imidža tvrtke; plus stalni pravni, računovodstveni, kartotečki i poštanski troškovi. Unatoč takvim troškovima, uvijek je moguće da će nepredviđeni problem izbaciti IPO s kolosijeka prije nego što se dogodi prodaja dionica. Čak i kada se prodaja dogodi, većina osiguravatelja nudi dionice IPO po sniženoj cijeni kako bi se osiguralo kretanje dionica prema gore u razdoblju neposredno nakon ponude. Učinak ovog popusta je prijenos bogatstva s početnih ulagača na nove dioničare.
Ostali nedostaci uključuju gubitak povjerljivosti, fleksibilnosti i kontrole javnog poduzeća. Propisi SEC-a zahtijevaju od javnih tvrtki da javnosti objave sve operativne detalje, uključujući osjetljive podatke o svojim tržištima, profitnim maržama i budućim planovima. Neispričan broj problema i sukoba može nastati kad svi, od konkurenata do zaposlenika, znaju sve o unutarnjem radu tvrtke. Razrjeđivanjem vlasništva prvotnih vlasnika tvrtke, izlazak na tržište također daje menadžmentu manju kontrolu nad svakodnevnim poslovanjem. Veliki dioničari mogu tražiti predstavništvo u odboru i reći kako se vodi tvrtka. Ako dovoljno dioničara postane nezadovoljno vrijednošću dionica tvrtke ili budućim planovima, oni mogu organizirati preuzimanje i zbacivanje uprave. Razrjeđivanje vlasništva također smanjuje fleksibilnost upravljanja. Nije moguće donositi odluke tako brzo i učinkovito kada odbor mora odobriti sve odluke. Uz to, propisi SEC-a ograničavaju mogućnost uprave javnog poduzeća da trguje dionicama i da razgovara o poslovanju tvrtke s autsajderima.
Javni subjekti također se suočavaju s dodatnim pritiskom da pokažu snažne kratkoročne rezultate. Zarada se izvještava tromjesečno, a dioničari i financijska tržišta uvijek žele vidjeti dobre rezultate. Na žalost, dugoročne odluke o strateškim ulaganjima mogu imati niži prioritet od toga da trenutni brojevi izgledaju dobro. Dodatni zahtjevi za izvješćivanje javnih poduzeća također dodaju troškove, jer će poduzeće vjerojatno trebati poboljšati računovodstvene sustave i dodati osoblje. Javni subjekti također se suočavaju s dodatnim troškovima povezanim s vođenjem odnosa s dioničarima.
PROCES ODLAZANJA U JAVNOST
Jednom kad se poduzeće odluči na javni ulazak, prvi korak u postupku IPO-a je odabir osiguravatelja koji će djelovati kao posrednik između tvrtke i tržišta kapitala. Joubert je preporučio da vlasnici tvrtki zatraže prijedloge od brojnih investicijskih banaka, a zatim procijene ponuditelje na temelju njihove reputacije, iskustva sa sličnom ponudom, iskustva u industriji, distribucijskoj mreži, evidenciji podrške nakon ponude i vrsti ugovora o osiguranju . Ostala razmatranja uključuju procjenu tvrtke od strane ponuditelja i preporučenu cijenu dionice.
Tri su osnovne vrste osiguranja: najbolji napori, što znači da se investicijska banka ne obvezuje kupiti bilo koje dionice, ali pristaje uložiti sve napore da proda što više; sve ili ništa, što je slično najboljim naporima, osim što se ponuda otkazuje ako se sve dionice ne prodaju; i čvrsta predanost, što znači da investicijska banka sama kupuje sve dionice. Čvrsti ugovor o obvezi vjerojatno je najbolji za malo poduzeće, jer osiguravajuće društvo preuzima rizik neprodaje dionica. Jednom kad se odabere vodeći osiguravajući partner, ta će tvrtka formirati tim drugih osiguravatelja i brokera koji će joj pomoći u postizanju široke distribucije dionica.
Sljedeći je korak u postupku IPO-a okupiti tim za preuzimanje jamstva koji se sastoji od odvjetnika, neovisnih računovođa i financijskog tiskara. Odvjetnici osiguravatelja izrađuju sve ugovore, dok odvjetnici tvrtke savjetuju upravu o ispunjavanju svih propisa DIP-a. Računovođe izdaju mišljenja o financijskim izvještajima tvrtke kako bi razuvjerili potencijalne investitore. Financijski tiskar bavi se pripremom prospekta i ostalim pisanim alatima koji su uključeni u marketing ponude.
Nakon sastavljanja tima koji će voditi IPO, poduzeće mora pripremiti početnu izjavu o registraciji u skladu s propisima SEC-a. Glavnina izvješća o registraciji je prospekt koji sadrži detaljne informacije o tvrtki, uključujući financijske izvještaje i analizu menadžmenta. Analiza upravljanja možda je najvažniji i dugotrajan dio IPO procesa. U njemu vlasnici poduzeća moraju istodobno otkriti sve potencijalne rizike s kojima se suočava posao i uvjeriti investitore da je to dobra investicija. Ovaj je odjeljak obično sročen vrlo pažljivo i odvjetnici tvrtke ga pregledavaju kako bi osigurali poštivanje pravila SEC-a o istinitom otkrivanju podataka.
Pravila DIP-a u vezi s javnom ponudom dionica sadržana su u dva glavna zakona: Zakon o vrijednosnim papirima iz 1933. i Zakon o vrijednosnim papirima iz 1934. Prvi se odnosi na registraciju IPO-a kod DIP-a radi zaštite javnosti od prijevara, dok drugi regulira tvrtke nakon što su izašli u javnost, opisuje postupke registracije i izvještavanja i postavlja zakone o trgovanju iznutra. Po završetku početne izjave o registraciji ona se šalje DIP-u na uvid. Tijekom postupka pregleda, koji može potrajati i do dva mjeseca, odvjetnici tvrtke ostaju u kontaktu s DIP-om kako bi saznali za sve potrebne promjene. Također tijekom tog vremena, financijske izvještaje tvrtke moraju revidirati neovisni računovođe u skladu s pravilima SEC-a. Ova je revizija formalnija od uobičajenog računovodstvenog pregleda i pruža investitorima puno veći stupanj sigurnosti u vezi s financijskim položajem tvrtke.
Tijekom razdoblja provjere SEC-a - koje se ponekad naziva razdobljem „hlađenja“ ili „tihog“ - tvrtka također počinje poduzimati kontrolirane napore na tržištu. Tvrtka distribuira preliminarni prospekt potencijalnim investitorima, a vlasnici tvrtki i najviši menadžeri putuju okolo kako bi održali osobne prezentacije materijala u onome što je poznato kao 'cestovne emisije'. Važno je, međutim, napomenuti da uprava ne može otkriti daljnje informacije osim onih sadržanih u prospektu tijekom razdoblja provjere SEC-a. Ostale aktivnosti koje se odvijaju u to vrijeme uključuju podnošenje različitih obrazaca s različitim državama u kojima će se dionice prodavati (različiti zahtjevi države poznati su kao 'zakoni o plavom nebu') i održavanje sastanka dubinske analize radi posljednjeg pregleda financijskih izvještaja.
Na kraju razdoblja hlađenja, SEC daje komentare na početnu izjavu o registraciji. Tada se tvrtka mora obratiti komentarima, složiti se s konačnom cijenom ponude dionica i podnijeti konačnu izmjenu izjave o registraciji. Tehnički, stvarna prodaja dionica trebala bi stupiti na snagu 20 dana nakon podnošenja konačne izmjene, ali SEC obično tvrtkama daje ubrzanje tako da ona odmah stupi na snagu. Ovo ubrzanje proizlazi iz spoznaje SEC-a da se tržište dionica može dramatično promijeniti tijekom razdoblja od 20 dana. Tada se odvija stvarna prodaja dionica, koja počinje na službeni datum ponude i nastavlja se sedam dana. Vodeći investicijski bankar nadzire javnu prodaju vrijednosnog papira. Tijekom razdoblja ponude, investicijski bankari smiju 'stabilizirati' cijenu vrijednosnog papira kupnjom dionica na sekundarnom tržištu. Taj se postupak naziva fiksiranje i dopušteno je nastaviti do deset dana nakon službenog datuma ponude. Investicijski bankari također mogu podržati ponudu prekomjernom dodjelom ili prodajom do 15 posto više dionica kada je potražnja velika.
Nakon uspješne ponude, osiguravatelj se sastaje sa svim stranama radi raspodjele sredstava i podmirivanja svih troškova. U to vrijeme agent za prijenos dobiva ovlaštenje za prosljeđivanje vrijednosnih papira novim vlasnicima. IPO se zatvara prijenosom dionica, ali uvjeti ponude još nisu dovršeni. DIP zahtijeva podnošenje niza izvješća koja se odnose na odgovarajuću upotrebu sredstava kako je opisano u prospektu. Ako je ponuda prekinuta iz bilo kojeg razloga, osiguratelj vraća sredstva investitorima.
UNAPREĐENJE IZGLEDA ZA USPJEŠNO IPO
Za većinu tvrtki odluka o izlasku na tržište donosi se postupno tijekom vremena jer promjene u učinku tvrtke i potrebama za kapitalom čine da se IPO čini poželjnijim i potrebnijim. No, mnoge tvrtke još uvijek ne uspijevaju dovršiti svoje planove prodaje dionica zbog nedostatka planiranja. U članku za Poduzetnik , David R. Evanson iznio je niz koraka koje vlasnici tvrtki mogu poduzeti kako bi poboljšali izglede za IPO puno prije nego što njihova tvrtka formalno razmisli o izlasku na burzu. Jedan korak uključuje procjenu i poduzimanje mjera za poboljšanje imidža tvrtke, koji će ulagači proučiti kada dođe vrijeme za IPO. Također je potrebno reorganizirati se kao korporacija i početi voditi detaljne financijske evidencije.
Sljedeći korak koji vlasnici poduzeća mogu poduzeti unaprijed kako bi pripremili svoje tvrtke za objavljivanje jest dodavanje menadžmenta iskusnim profesionalcima. Ulagači vole vidjeti menadžerski tim koji stvara povjerenje i poštovanje u industriji, a koji može biti izvor inovativnih ideja za budući rast. Formiranje ove vrste menadžerskog tima može zahtijevati da poduzetnik zaposli izvan svoje lokalne mreže poslovnih suradnika. To također može uključivati postavljanje unosnih planova davanja kako bi se privuklo i zadržalo vrhunski talent. Slično tome, vlasnik tvrtke trebao bi započeti izgradnju solidnog upravnog odbora koji će moći pomoći tvrtki da maksimizira vrijednost dioničara nakon što postane javni subjekt. Korisno je i da vlasnik tvrtke započne uspostavljanje kontakata s investicijskim bankama, odvjetnicima i računovođama prije planiranja IPO-a. 1997. Evanson je preporučio korištenje jedne od računovodstvenih tvrtki 'Velike šestorke' na temelju njihove ugledne reputacije na nacionalnom nivou. Na žalost, reputacija tih tvrtki doživjela je pogodak 2001. i 2002. godine nizom visokih stečajnih prijava. Uslijedili su ozbiljni navodi o računovodstvenim prijevarama, koji su se proširili i od tvrtki u stečaju do njihovih knjigovodstvenih tvrtki 'Velike šestorke'. 2005. godine smanjeni su rangi računovodstvenih tvrtki 'Velike šestorke'. Preostale računovodstvene tvrtke 'velike četvorke' su: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick i PricewaterhouseCoopers.
Tvrtkama koje zanima eventualno izlazak na tržište savjetuje se da se počnu ponašati poput velike korporacije i to puno prije IPO-a. Iako su mnogi poslovi koji uključuju male tvrtke zapečaćeni neformalnim rukovanjem, investitori vole vidjeti obrazac formalnih, profesionalnih ugovora s kupcima, dobavljačima i neovisnim dobavljačima. Oni također favoriziraju formalne programe ljudskih resursa, uključujući postupke zapošljavanja, preglede učinka i planove pogodnosti. Također je važno za tvrtke da zaštite svoje jedinstvene proizvode i ideje primjenjujući patente i zaštitne znakove po potrebi. Svi ovi koraci, ako se poduzmu unaprijed, mogu pomoći ublažiti prolazak poduzeća do postajanja javnim entitetom.
Tempo IPO-a dostigao je vrhunac 1999. godine, kada je rekordnih 509 tvrtki izašlo u javnost, prikupivši neviđenih 66 milijardi dolara. IPO groznicu potaknuli su 'dotcomi' ili nove internetske tvrtke, koje su te godine činile 290 početnih javnih dionica. Te su mlade tvrtke izašle u javnost kako bi iskoristile jedinstvenu klimu na burzi, jer vrtoglavi investitori koji su pokušavali uhvatiti sljedeću pomodu s Interneta nisu zahtijevali puno u pogledu profitabilnosti. Nove internetske tvrtke s ograničenim dosijeima mogle su koristiti javna tržišta kao oblik rizičnog kapitala. U stvari, nova izdanja dionica u dotcom-ima skočila su u prosjeku za 70 posto prvog dana trgovanja 1999. Međutim, sredinom 2000. godine pad u tehnološkom nacionalnom udruženju automatiziranih kotacija trgovaca vrijednosnim papirima (NASDAQ) natjerao je investitore oprezniji i dramatično promijenio situaciju za internetske IPO-ove. Studije su pokazale da je 40 posto visokotehnoloških IPO-a do tada trgovalo ispod njihove izvorne cijene. Kao rezultat toga, 52 tvrtke odlučile su otkazati ili odgoditi svoje IPO-e u prvih šest mjeseci 2000. Tijekom prvih 10 mjeseci 2005. godine održano je 147 IPO-a, manje nego 2004. (331), ali gotovo dvostruko više nego tamo bilo je 2003. (75). Vlasnici poduzeća moraju pažljivo pratiti tržišne uvjete i osigurati da su njihove tvrtke dobro pozicionirane i pokazuju velike šanse za dugoročnu održivost prije nego što se uključe u IPO.
BIBLIOGRAFIJA
'Godišnji pregled IPO-a 2005.' IPOHome, Renaissance Capital. dostupno od http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Pristupljeno 15. ožujka 2006.
Dušo, Jason. Odluka o IPO-u, zašto i kako tvrtke izlaze na tržište . Edward Elgar Publishing, 2004. (monografija).
Evanson, David R. 'Javna škola: Učenje kako se pripremiti za IPO.' Poduzetnik . Listopada 1997.
Joubert, Paul G. 'Izlazak u javnost.' Prijenosni MBA iz financija i računovodstva . Wiley, 1992.
Lardner, James i Paul Sloan. 'Anatomija bolesnih IPO-a.' Američke vijesti i svjetski izvještaj . 29. svibnja 2000.
Lindsey, Jennifer. Poduzetnički vodič za kapital: tehnike za kapitaliziranje i refinanciranje novih i rastućih poduzeća . Prubus, 1986.
MacAdam, Donald H. Startup na IPO . Xlibris Corporation, 2004. O'Brien, Sarah. 'Rečeno je da crvena traka guši IPO-e malih tvrtki.' Investicijske vijesti . 9. srpnja 2001.
Tucker, Andy. 'IPO pred nama? Isprobajte ove korake kako biste izbjegli blokiranje prepreka. ' Business First-Columbus . 17. ožujka 2000.
